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年内迎万亿“到期潮” 地方债资产证券化加速

作者:采集侠 2018-07-31 18:07阅读:

  发改委对地方债务管理首次以官方身份发声。

  6月底,发改委副主任连维良在“发挥企业债券融资功能,促进经济平稳较快发展”电视电话会议中对企业债的发行做了详细解读。这是《国务院关于加强地方性债务管理的意见》(以下简称“43号文”)下发后,融资平台被剥离政府授信范围后,政府部门对债券市场的又一次政策定调。

  市场预计,发改委此次除了公布企业债的管理办法外,一定程度上为债券市场的发展释放出新的信号,更有可能为地方债的解决提供一种可参考的路径。

  根据发改委公布的数据,2014年企业债发行规模达8461.98亿元,目前存量接近4万亿元,其中城投债存量超过2万亿元。作为地方政府隐性发债机构,城投公司一直扮演重要角色,然而43号文的下发,对城投公司来说可谓是当头一棒,而剥离城投债之后的地方政府,手头却显得不那么“阔绰”。

  数据显示,地方政府负有偿还责任的债务在2015年到期量约1.9万亿元,如果包含2013年6月以来新增债务到期的部分,预计2015年到期债务将达到3万亿元左右。

  面临如此大的债务规模,市政债一度成为破解地方债的有效方案。不过,截至目前,官方并没有对市政债推出方案有任何的释放信号。在此背景下,资产证券化成为市场普遍看好的一个解决渠道。

  债务置换基调“根本未改”

  缓解当前债务集中到期压力,化解系统风险成为财政部和发改委的一个重要工作。自审计署公布了去年和今年的债务数据后,财政部联合发改委、央行等部门开始探讨债务置换方案。

  一位财税系统人士坦言,今年两会期间,债务置换的标准发布,作为解决地方债的一个选择,债务置换相当于“借新还旧”,短期内有利于缓解地方政府的偿债压力。“但长期看,是否是真正的解决之道,目前还要观察,仍然要等待市场检验。”

  据悉,2015年3月财政部下达了第一批10000亿元置换债券额度。不过,首例发行地方债券的江苏开头并不顺利,随后伴随财政部推出定向承销发行方式及将地方债纳入国库现金管理的抵(质)押品范围,地方政府债券发行工作快速步入正轨。

  截至6月29日的统计显示,自地方债置换发行启动以来,合计共有24个地方政府,累计发行了145期地方政府债券,总发行规模已达8682.6亿元,完成全年发行计划的32.6%。

  6月10日,财政部公布了第二批地方政府置换债券额度10000亿元。预计第二批地方政府置换债券发行将延续第一批置换债券的相关做法,发行方式仍为公开发行和定向置换两种方式,资金用途和分配原则也与第一批保持一致。

  对此,中诚信研究咨询部研究员张婷婷认为,由于此前市场对于第二批债务置换额度早有预期,在目前情况下,债务置换虽然能减轻短期债务违约风险,但债务置换只是把一部分到期高成本债务转换成利率较低的置换债,本质上仍是一种“借新还旧”措施,地方政府的债务总额并不会因此减少。

  此外,置换债虽能够在一定程度上节省地方政府的利息支出,但相较于大规模的存量债务,利息支出的减少对债务负担的降低所起的作用甚微。

  中诚信一份数据显示,2011年以及2013年地方债务审计结果表明,在未来一年内需要偿还的债务比例大约在21%到24%之间,取中间值,假定上一年存量债务规模中大约有22.5%需要在下一年进行偿还,那么可以推算出2015年地方债到期规模为1714亿元,总债务规模32697亿元。

  “从预测结果来看,未来几年地方政府偿债压力不仅没有减轻,反而进一步加重。如果地方政府偿债能力未能得到提升,则未来地方政府债务风险仍将成为威胁中国经济的隐患。”张婷婷说。

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